一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，1月銅價先跌后漲。月初銅價為69250元/噸，月末銅價下跌至69145元/噸，整體跌幅為0.15%，同比下跌0.56%。

　　據生意社期現圖顯示，1月份上中旬銅現貨價格普遍高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，未來銅價整體看空，但1月下旬主力合約價格高于現貨價格，銅價未來看好。

　　據LME庫存顯示，1月份LME銅庫存小幅下跌，截止月末，LME銅庫存146475噸，較月初下跌11.6%。LME銅因紅海航運擾動有所去庫，不過去化幅度基本被國內交易所及保稅港的累庫抵消。

　　宏觀方面：前期在對美聯儲過快降息的樂觀預期不斷修正、美元指數較快反彈，與中國1月MLF降息落空的壓力之下，銅價快速下調；隨著前期壓力充分反映、美元指數陷入震蕩，以及礦端支撐增強，銅價開始止跌回升，尤其是在中 國 央 行突發降準0.5個百分點的消息提振下，銅價出現明顯拉升。

　　供應方面

　　近兩個月銅精礦加工費大幅回落，考慮到前期海外部分大礦關 停，市場對于供應短缺的預期抬升。但是從去年12月國內的精銅產量數據看，在開工率下降的情況下，產量維持在相對高位，并未出現大幅減少

　　12月精煉銅（電解銅）產量116.9萬噸，同比增長16.6%；1-12月累計產量1298.8萬噸，同比增長13.5%。

　　下游方面

　　在正常情況下，春節前三周左右國內社會庫存開始增加，但是在今年春節前，國內社會庫存遲遲沒有明顯累積，表明下游企業依然在逢低買貨。其中，空調企業1月排產超預期增加，銅管需求將持續堅挺，銅管企業逢低增加原料庫存。臨近年關，下游備貨力度與節奏均有所放緩，不過海外經濟數據表現強勁，驅使市場從降息交易轉向“軟著陸”預期。在實際供應穩定的情況下，偏緊的平衡表提示需求仍然處于較好水平。

　　銅年度價格對比圖

　　通過銅年度價格對比圖顯示，近五年，除了2020年疫 情原因2月份銅價下跌外，其他年份2月份銅價都較強勁。

　　總體來說，從供應端看，銅精礦供應偏緊，TC快速回落，將影響后期精銅產量，這就表明假期前后庫存有累增，但庫存增量有可能低于預期，且假期之后企業去庫的速度有可能較快，這將對價格形成向上支撐。今年春節加工企業沒有出現超長期放假的情況，與去年情況基本相當，這就預示著假期之后企業的補庫預期較強。從宏觀角度來看，IMF上調2024年全球經濟增長預期，認為經濟“硬著陸”可能性已經降低，且美聯儲長周期降息預期依然存在，預計市場流動性依然有增加的可能。同時，中國利好政策釋放，將不斷提升投資者信心。因此春節假期后及一季度銅價表現預計偏強。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。